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凯恩斯:春节过后,a股哪个板块涨幅最大,上涨空间有多大? 什么是净资产收益率

凯恩斯,涨幅,板块,过后,春节,最大,空间时间:2021-02-18 06:21:35浏览:162
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凯恩斯:虽然很多核心资产被高估,春节后市场存在一定的不确定性,但我们认为春节后的上涨仍然是一个大概率事件。我们可以用数据来说明为什么春节后哪个板块表现最好。

首先统计显示,春节后上升概率最高的行业是农林牧渔、计算机、纺织服装,春节后和2月份上升概率超过90%。其次是电气设备、医药生物、机械设备、通信和汽车行业,2月份上升的概率超过80%。

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其次,从增长来看,农林牧渔、建材、电脑、电子等都在春节后增长了7%以上。这个数据显示,春节过后,a股是最赚钱的时间节点。

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当然,很多人担心a股核心资产在春节前涨幅过大,估值过高。我们想说,从整体市场估值来看,a股市场目前的估值水平也可以看数据。截至2月13日,所有a股上市公司的市盈率中位数(ttm)为32.9倍,是a股历史上的低位,不是历史高位。

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当然,很多人会说a股估值一般不贵,因为银行板块估值便宜,扣除银行板块估值后会很贵。至于春节前涨幅较大的创业板估值,截至2月13日,创业板公司的市盈率中位数(ttm)为47.5倍,本身并不低,但与历史相比处于低位。

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以上统计显示,无论是a股整体还是创业板指数都没有处于历史高位,那么为什么很多人会认为a股涨得太多太贵呢?我们可以用一句话概括现在的a股:股市崩盘牛市,一方面近一半股票估值跌破2440点,另一方面很多核心资产股票估值达到50-60倍PE区间。那么这种分化会持续下去,还是会出现2-8的过渡?

我们认为投资重点还是在核心资产上。如果你觉得贵,可以停止购买核心资产,但千万不要卖掉核心资产来补仓,坐等风来。主要是因为很多散户看了几本价值投资的书,觉得能看懂股票的PE好像是价值投资者。其实光看PE是不够的。目前国际上机构投资者普遍采用的是DCF估值模型和DDM模型,这些估值模型可以统称为戈登模型。模型的核心是利率贴现率。根据这个模型,市盈率一般可以写成PE = 1/(R-G),其中R为利率折现率,G为公司的持续增长。

Pe = 1/(r-g),这个估值公式能成立的前提是什么?那就是问g

至于a股各种核心“毛”资产的估值,其实可以从估值公式中解释。从长期来看,消费品尤其是茅台等高端品牌消费品的价格涨幅一般不会低于CPI。这个结论是否严格成立可以再说一遍,但至少囤茅台的大部分投资者会认为是正确的。这个结论是什么意思?意味着这些品牌消费品的可持续增长率G可以高于利率R,这个结论一旦成立,对PE = 1/(R-G)估值模型是致命的打击。对于这样一个可持续增长率可能长期高于CPI的公司,理论上市值会趋于无穷大,估值上限会打开,可以解释北行资本不断买入酒食医药核心资产的原因。

所以,我们的结论很简单。在美联储和世界各国政府收紧货币政策、结束负利率之前,不能说a股核心资产已经达到估值上限。巴菲特去年四次说美国股市会被吹掉,也许我们还会看到a股最长核心资产的牛市。

吕长顺(凯恩斯)证书编号。:A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议,不构成买卖依据。股市有风险,投资需谨慎]

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凯恩斯

高端交易员商学院名誉院长、对外经济贸易大学客座教授、中国人民大学交易员高级讲师、清华大学交易员专题讲师。

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