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「4月13日新股申购」“赛马系统”反击基金经理遭遇了令人震惊的时刻

时刻,经理,基金,系统时间:2021-04-19 12:02:03浏览:116
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上个交易日,a股白马股上演了惊心动魄的大戏。

“有一天崩盘了,几乎所有顶仓的尴尬股都被固定‘爆了’。”100亿元的公募基金经理李翔(化名)心中百感交集。“白马股的影响已经受到市场情绪等因素的极大影响。每天打烊后,我需要一次‘心理按摩’,和同龄人多聊聊,发现大家都一样惨。心态有所缓和。”

李翔说的是目前公募基金经理的普遍心态。作为一个玩家,虽然不知道下一个被“定点炮轰”的重量级股票会是谁,但基金经理也感觉到了很多白马股在背后闪崩或者同质化策略在起作用。过分强调短期相对排名“赛马系统”,无疑是部分基金经理投资策略同质化的罪魁祸首。

“心理按摩”结束后

“你也被‘大白马’伤到了?”

“别,伤得不轻。就像前段时间,因为业绩没有达到预期,我在国内的重仓被回避,股价直接下跌。”北京一位基金经理表示。

最近一些基金重仓的白马股接连暴跌。截至4月18日,自2月18日以来,基金2020年末20大尴尬股中,有10只股票跌幅超过20%,其中6只股票跌幅超过25%,部分“大白马”的股价从之前的高点直接腰斩。

“在我管理产品的职业生涯中,我遇到过几次这种情况。综上所述,我每次特别焦虑的时候做出的决定,可以说是百分之百的错误。”李翔说:“我需要做的是,在心态受到影响的情况下,不要做投资决策。在这种情况下,我会多和同龄人交流。通过‘心理按摩’,可以更客观的看待自己持有的股票,梳理出标的基本面是否发生了变化。”

为了对抗焦虑,李想把基金仓位从93%降到91%,虽然只是两个百分点,对净值的波动影响不大。但在亮出仓位的那天,他很开心,尤其是大盘下跌的时候。

除了上述活跃的股票型基金经理,投资于量化模型的基金经理也因为白马股而左右为难:“从去年第四季度开始,权重股股价暴涨,量化模型根本接受不了这么高的估值。我以为今年1月份市场可能会回调,结果还是在涨。”他说,一些机构客户表示不满,因为他们错过了年初不断上升的收入。但是,他长期不敢调整策略。如果当时他也这样做了,现在可能面临“两面被打”。

《赛马制度》爱与恨

“从2020年开始,白马股将引领市场发展。我们很难不买一匹‘大白马’。毕竟短期相对排名考核是有的。”一位从公募改为私募的投资经理表示,这在一定程度上导致了大家投资策略的同质化。

新华基金副总经理、投资总监沈凤琦表示,对于基金经理来说,在判断估值高的情况下,是否立即减仓,是一个艺术性而非科学性的问题。如果降的太早,会大大牺牲短期相对排名;太晚减持往往很难避免被踩的命运。a股历史上任何一种投资策略的趋同,最终都形成了泡沫。如果完全不参与泡沫市场,短期相对排名和绝对收益都会受损。

在基金整体净值调整和市场风格轮换之前,公募基金的短期相对排名一直备受诟病。

“短期相对排名制度下的基金经理就像跑马场上的一匹马。作为‘马’,基金经理每天都有人看。能幸福吗?”北京一位基金经理表示:“现在基金的短期相对排名竞争异常激烈。稍有不同,排名就会开很多。”

而且短期相对排名也会在一定程度上影响基金经理的独立思考能力。

今年2月初成立的惠安平衡混合基金,在一位经营了20年的基金经理的带领下,“追到”年初上涨的行情,迅速开仓,导致成立一个月内净值下跌近20%。业内人士认为,这样的下跌肯定会对“核心资产”造成沉重的仓位,基金经理的初衷是为了让短期相对排名不至于落后太多。

但“赛马机制”也让基金公司尝到了甜头:一旦获得基金业绩年度冠军,基金经理管理的老基金或新发行的产品就会让投资者趋之若鹜。比如一个基金经理以年度业绩冠军基金经理的头衔,个人管理规模从2019年底的7亿元飙升到目前的200亿元,同时管理费收入大幅增加,个人和基金公司的地位像火箭一样飙升。但《中国证券报》记者梳理后发现,该基金经理在过去三个月管理基金的业绩排名在同类基金的末尾。

“灵魂拷问”相对排名

各种行为,从基金经理到渠道销售,都在一定程度上促成了短期相对排名的趋势,但很多基金公司已经意识到排名带来的问题,并试图改变。

接受采访的很多基金行业人士认为,从与投资者利益接轨的角度来看,基金行业除了短期相对排名外,还需要加强对绝对收益的评估。沈凤岐认为,最大回撤的内部评估权重应该加大,这是目前很多基金公司正在实施的评估方法。对于那些以相对较高净值买入的客户来说,这可以减少他们在基金净值大幅下跌时面临的大量短期浮动损失。

“相对于之前追求相对收益和战胜同行的目标,今年我们把追求绝对收益放在第一位,将基金经理的考核与所管理基金的绝对收益挂钩,增加了绝对收益考核的比例,降低了短期相对排名。以及性能基准的比例。”一家公共基金管理公司的总经理在接受《中国证券报》采访时表示。

如果要改变公募基金短期相对排名的考核机制,仅靠几家基金公司改变考核指标是不够的。业内人士认为,要更好地解决这个问题,财富管理行业需要对客户分类、风险回报特征定位、基金投资等进行更深入细致的了解。,从而帮助上游公募基金行业进一步完善评估机制。沈凤起表示,这需要改变行业渠道和客户的评价标准。

基金研究机构晨星对150家美国基金公司的研究表明,基于中长期业绩的评估机制非常重要,有利于持有人的长期利益,也可以消除基金经理的短期业绩压力,鼓励长期投资。其中,在绩效考核中引入相对收益和风险调整收益,可以有效抑制基金经理为获得短期超额收益而承担额外风险的冲动,最终有助于保护持有人的利益。此外,自2004年以来,美国证券交易委员会(SEC)对公共基金采用了信息披露制度,包括基金经理的评估方法和薪酬构成。共同基金持有人可以在基金的附加信息披露中方便地获取基金经理的薪酬决策机制等相关信息。

在这个难题上,中国基金业一直在探索。关于资产管理行业,中国证监会主席易会满最近在中国发展论坛上指出,要立足中国国情,推动行业端正文化观念,提升专业能力,完善绩效考核,优化业务结构,体现差异化发展路径。

2019年9月,一系列关于全面深化资本市场改革的座谈会指出,要加强证券基金从业人员的长期业绩导向,推进公募基金管理人分类监管。

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