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中银证券-评央行第三季度货运管理报告:货币政策回归正常,贷款利率触底 海通期货软件下载

中银,货币政策,三季度,央行,利率,货运,正常,报告,证券,管理时间:2021-03-28 19:49:14浏览:193
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[研究报告摘要]

货物管理报告对第三季度和全年的经济形势做出了积极的判断。在此基础上,央行的货币政策思想更加强调回归常态,重新审视了“保持货币供给的主阀”。我们预计未来市场流动性将适度趋同。9月份新信贷利率止跌回升,高于6月份。据估计,随着宏观经济形势的改善,实体经济对有效融资的需求反弹,以支持贷款的上行定价。目前银行业具有估值低(PB为0.80x,2021)和仓位低的特点。在2021年经济将继续好转的预期和流动性边际趋同的催化下,我们相信,银行基本面将呈现息差稳步上升、收益大幅反弹的良好表现,支持行业估值修复,看好行业绝对回报。从股票筛选的角度,建议重点关注有特色的优质股票(如招商银行(600036)、宁波银行(002142)、平安银行(00001)等。)和基本面好转的股票(如光大银行(601818)等。).n宏观经济持续好转,关注金融风险滞后。三季度,央行对宏观经济形势的判断是乐观的。在近期经济数据的支撑下,中国第三季度GDP增速由负转正。鉴于我国疫情防控效果一直走在世界前列,全年实现正增长是大概率事件。但在经济形势分析中,央行特别强调了疫情影响带来的金融风险的滞后性。

根据“中小企业延期还本付息”政策,小微企业延期还本付息最迟可延至2021年3月31日。就影响规模而言,央行披露,截至9月底,全国银行业金融机构累计到期贷款4.7万亿元,涉及延期还本付息,占贷款总额的2.7%。展望明年,虽然明年疫情的影响将进一步减弱,但由于救助政策到期、货币政策正常化、金融风险滞后等因素,我们预计行业不良贷款产生量将保持较高水平,不良贷款率将小幅上升。货币政策回归正常,流动性略微收敛。与第二季度相比,第三季度货币政策的表述明显调整,与第二季度“支持实体经济复苏和可持续发展应放在更加突出的位置”的政策思路不同。第三季度的货运管理报告显示,货币政策将逐步恢复正常,流动性将略有收敛。在货币政策思路的阐述上,开始强调流动性溢出的管理,提出“保持市场资金短缺,坚决不搞排洪灌溉”的政策思路,再现“保持货币供给的总闸门良好”的提法,提出“尽可能长时间实施正常货币政策,保持宏观杠杆率基本稳定”的政策思路。

当然,我们相信未来货币政策的调整将是适度的。为了政策的连续性和金融体系的稳定发展,不存在流动性大幅收紧的可能性,但整体金融形势将趋于紧张平衡。在这种背景下,市场资本利率的边际上升趋势将有利于银行利差,同时也会给银行负债的上升成本带来一定的压力。n信贷利率触底回升,看好行业利差未来表现。银行贷款利率在第三季度出现拐点。9月份新增贷款加权平均利率为5.12%,比6月份高6BP,19年第四季度以来首次止跌回升。具体来说,一般贷款利率比6月份提高了5BP,企业贷款加权平均利率比6月份仍略有下降1BP,但下降幅度明显收窄。据估计,一般贷款利率的上升趋势主要是由住宅贷款利率(非抵押)的上升趋势驱动的。

随着疫情导致经济活动减弱,生产经营活动逐渐恢复正常,前期受疫情影响较大的零售业务受到需求恢复的带动,新增贷款定价上升。展望未来,我们认为(1)经济活动正在改善,对有效融资的需求正在增加;(2)流动性的边际收敛和市场资本利率的上升趋势将支撑信贷利率的持续上升,有利于银行利差的提高。但鉴于央行仍在货运管理报告中提到:“深化贷款市场报价利率改革,继续释放改革潜力,促进贷款利率下调,全面实施政策,促进社会融资成本明显降低”,我们认为,未来贷款利率上行斜率将相对平缓,可持续性需要继续关注宏观经济复苏表现。根据利率波动情况,9月份,利率高于LPR的贷款占比67.7%(9月份为70.0%),利率低于LPR的贷款占比24.9%(9月份为24%),贷款利率的整个正负点区间从6月份开始下移。

风险预警:经济下行导致资产质量恶化超出预期。


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